PPP模式即政府和社會資本合作模式，是2014年以來國家重點鼓勵和支持的公共基礎設施中的一種項目投融資模式，該模式允許社會資本通過特許經營等方式參與公共基礎設施投資和運營，是政府和社會資本在基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關系。PPP模式的實質是政府購買服務，政府通過給予SPV公司長期的特許經營權和收益權來換取基礎設施加速建設及有效運營。
爲激活民間投資，努力實現穩增長，2014年以來，國家密集出台了一系列PPP鼓勵政策。在近期，國務院、發改委等部門又相繼出台了多部重磅文件。此外，據悉，PPP立法草案将于三季度上報國務院。财政部與相關部門已經展開PPP改革工作調研，包括稅收優惠政策、财政管理辦法、融資在内的一攬子PPP配套政策也在醞釀當中。随着法律逐步完善和更多配套政策出台，PPP将正式邁入鼓勵與規範并存的階段，顯示國家大力推進PPP項目的決心。
截至2016年6月末，全國入庫PPP項目有9285個，項目總投資額10.6萬億元。今年以來，PPP入庫項目新增投資額呈逐月增加的趨勢，表明各地PPP項目需求不斷加大。預計第三批PPP示範項目将于9月份出爐，第三批PPP示範項目的數量及投資金額均有望比前兩批顯著提高。截至2016年6月末，财政部PPP示範項目落地率達48.4%，比3月末增長13.3個百分點，2季度的落地率較1季度顯著提高，項目落地呈加速趨勢。
二季度業績增長放緩，園林/智能工程/鋼結構/國際工程闆塊增速靠。2016年二季度營收YOY+4.72%，歸母淨利潤YOY+9.12%，營收和淨利潤環比一季度增速均有所放緩，但相比去年同期仍有較大提升。二季度建築企業的三費占比進一步下降，表明建築企業管理效率正在逐步提高。行業内公司現金流在二季度出現較大分化，雖然行業整體收現比情況仍然處于曆史低位，但龍頭企業的現金流改善明顯。受益PPP最大的園林闆塊，行業轉型升級方向的智能工程闆塊以及一帶一路和亞投行重點支持的國際工程闆塊上半年都取得了15%以上的業績增長。
PPP闆塊業績亮眼，園林龍頭企業現金流改善顯著。上半年受益于PPP等基建投資大政策的出台，建築行業總體上沒有出現業績負增長的闆塊，但各子闆塊業績表現分化。盈利能力方面，智能工程和園林工程毛利率繼續維持20%+，國際工程闆塊增幅最大，園林工程降幅收窄。管理能力方面，大多數闆塊仍然面臨着應收賬款周轉率下降的問題，裝飾/鋼結構/智能工程的應收款周轉率仍在持續細化，并且已經接近1。從現金流狀況方面，園林、基建等受益PPP較多的龍頭企業有所改善，現金流和收現比呈現顯著好轉。
環保和建築是PPP重點受益領域。全國PPP項目庫共包括19個一級行業。市政工程、交通運輸、片區開發3個行業的項目數和投資額均居前三位，分别占入庫項目總數、總投資額的53.1%、67.2%。我們統計，建築類PPP項目的數量占比37.19%，投資金額占比65.38%；環保類PPP項目的數量占比25.05%，投資金額占比12.3%。
在經曆政策加速、中報業績超預期等因素反複驗證之後，我們認爲PPP仍将是下半年确定性的投資主線之一，推薦投資者持續關注。