“天星之音”——抛棄熊市思維 喜迎十九大

十九大召開前，市場仍将處于風險偏好擡升的窗口期。在此之前，市場維穩預期增強，出現大幅波動的風險較小。今年二季度，金融監管一度成爲市場的主要矛盾，當前其對市場的影響也在逐漸減弱：8月證監會、銀監會相繼做出工作總結，分别提到“市場波幅明顯收窄、運行穩定性增強”、“銀行業“脫實向虛”的勢頭得到遏制、同業業務收縮”。因此，短期内将出現一段較爲安穩的窗口期，風險偏好仍将擡升。

從宏觀來看，2017年8月份制造業PMI爲51.7%，比上個月上升0.3個百分點。年初以來制造業PMI在51%-52%之間波動，近幾個月在波動中有所上升。五大分項指數二升三降，制造業PMI整體回升。五大分項指數中有兩個上升，生産和新訂單指數分别上升0.6個百分點、0.3個百分點至54.1%、53.1%。原材料庫存、從業人員、供應商配送時間指數分别下降了0.2個百分點、0.1個百分點、0.8個百分點至48.3%、49.1%、49.3%。雖然分項指數中下降的種類較多，但生産和訂單指數占制造業PMI的權重更大，并且生産指數上升幅度較大，所以制造業PMI整體上漲了0.3個百分點至51.7%。

受益于需求側L型韌性強、供給側産能出清超預期，近期黑色、有色價格持續上漲，上中遊企業盈利大幅改善，預計三季度上市公司業績将顯著提升。上半年實際GDP增長6.9%，1-7月規上工業企業利潤同比增長卻高達21.2%。近期在宏觀研究員此起彼伏的唱空經濟聲中，産能持續出清、企業盈利大幅改善、股市走出結構性牛市、人民币彙率走強、長端利率上升。經過六年多市場出清，疊加供給側改革和環保督查，中國經濟正站在新周期的底部和起點上。新周期的核心是：産能周期的第三個階段，産能出清、行業集中度提升、剩者爲王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資産負債表修複、爲新一輪産能擴張蓄積能量。

市場方面，8月市場顯著回暖，上證指數沖破3300點重要關口，基本面、流動性相對平穩下市場風險偏好有所回升。盤面上看，計算機、鋼鐵行業領漲，非銀金融、通信、有色金屬、綜合、農林牧漁、電子行業漲幅靠前，創業闆出現大幅反彈。

行業上，截至2017年8月31日，8月份28個申萬一級行業中有24個行業上漲，僅有4個行業下跌。其中，計算機、鋼鐵行業領漲，非銀金融、通信、有色金屬、綜合、農林牧漁、電子行業漲幅靠前。化工行業跌幅最大，家用電器、汽車、建築裝飾下跌。

對于8月漲幅最好的計算機行業，業内人士認爲将迎來樂觀發展信号。例如，申萬宏源指出，行業整合、行業應用深化、新技術沖擊催化計算機行業魅力顯現，同時，AI 出現規模優勢行業，例如科大訊飛，隻是報表暫時尚未完全讓投資者信服。另外，雲也出現規模經濟企業。廣聯達已基本實現雲轉型，海外有Adobe、Office、Autodesk 等巨頭驗證。此外，尚未出現上述重大變革的行業應用也逐步深化，2B 業務衍生形成新增市場。因此，從産業到利潤表，計算機行業都将迎來發展樂觀信号。

從行業基本面看，8月上遊資源品價格繼續強勢上行，鋼鐵、煤炭、有色、化工等上遊周期品價格普漲，全球農産品價格也出現了明顯反彈。

中遊行業基本面複蘇依舊非常強勁，電子、商用車、公路鐵路貨運、工程機械等子行業保持高增速。

下遊行業中，房地産市場降溫，銷售和投資7月雙雙回調。消費品整體呈現出緩慢複蘇的局面但有分化，白酒、家電等行業基本面繼續向上，紡織服裝、商貿零售等行業在低位小幅回升，電影票房增速出現明顯回升。

綜上，我們認爲随着“十九大”的日漸臨近，市場将維持穩中有升行情，投資者應該抛棄熊市思維，積極布局投資。