“天星之音”—— 資管新規落地短空長多 市場表現冰火兩重天

上周五大盤跳水源于資管新規終于落地。市場關心的是，去通道、降杠杆，

是否會導緻資金面的收緊？我們研究所策略組認爲，資管新規對債券市場的利空影響要遠大于股票市場，對于股票市場而言，短期内或許确實會面臨入市資金減少的現象，但相信減少幅度很小。長期來看，市場規範程度提升，依然可以理解爲利好股市。

下半年經濟大概率趨穩，供給側收縮持續加碼，環保政策邊際強化的趨勢不

變，疊加流動性環境明顯惡化可能性較低，本輪周期行情的核心漲價邏輯并沒有被破壞。進一步考慮到未來周期業績釋放（EPS）仍将提供保護，即使短期或存在調整，中期見頂的概率也較小。

重要的時間窗口過去，大盤維穩告一段落，A 股市場恢複其内在運行規律。

從新興産業受到政策大力扶持，股價持續震蕩走高，到三季度A 股上市公司業績環比增長，提振了市場做多信心；從貨币政策逐步改善，資金利率低位徘徊，到政府大力扶持制造業，結構性減稅降費力度不斷加大。

從中央金融工作會議提出的“重組存量、優化增量、動能轉換”，指明未來

經濟轉型與産業結構調整方向，到“十九大”提出的新時代戰略目标，都爲大盤重返3400 點之上，并延續震蕩盤升慢牛走勢，奠定了堅實基礎。

對于近期A 股市場的走勢來說，我們認爲這可能是新舊投資主線進行碰撞引

發的調整。舊的投資主線，包括煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬等品種，它們是A

股市場的權重股、指标股。因此，此類個股的重心下移對指數産生了較大的壓力。正因爲如此，可以推測當前A 股市場的調整隻是長期上升趨勢的一次技術性修正，并不是長期趨勢方向的改變。

在後市操作方面，我們認爲在新資管政策落地後，投資者要注意自己的持倉結構變化。首先選股要避開題材股、小盤股、績差股。因爲這些股票的參與機構資金來路基本都是私下的杠杆資金，是資管新政的清理對象。其次，對于正規渠道資金參與的行業龍頭、白馬股、績優股可以重點關注，因爲他們不受資管新政影響，相反對于這些長線慢牛股是利好。