“天星之音”—— 市場風格轉向，未來重點關注中小創

11月23日，A股市場出現大跌，上證指數跌破3400點，滬深兩市股指跌幅均超過2%，中小闆指跌幅也近3%。

從個股情況看，滬深兩市個股漲停隻有27隻，其中次新股17隻。兩市近30隻個股跌停，不少都是白馬股與次新股。尾盤股指出現放量跳水，幾乎吞噬掉了前3個交易日的反彈空間。截至收盤，滬指重挫2.29%，創出今年以來最大單日跌幅，兩市共有近3000隻個股下跌。

流動性方面。進入11月下旬，資金面仍将季節性收緊。月内随着财政存款的變動，資金面各旬之間也存在明顯的季節性。上旬，月末财政存款投放基礎貨币增加，資金面是月内最松的時候。慢慢地進入中旬，繳稅、地方政府債發行等收縮基本貨币，資金利率逐漸走高，資金面偏緊。到下旬時，财政支出加大，基礎貨币投放，資金面略微好轉但資金價格仍高企。目前爲止11月資金面較均衡，預計下旬也将平穩度過。根據其測算，10月超儲率爲1.3%，處于曆史低位。但考慮到央行推出了2個月逆回購，熨平資金面季節性波動的工具進一步完善，央行穩定資金面波動的意圖明顯。“不緊不松”政策導向下，預計流動性風險不大，資金面對長久期債券沖擊較小。另外，考慮到目前公開市場操作以對沖财政存款投放爲主，下旬的回籠也不是貨币政策取向的變化。

我們認爲，此次大跌的主要原因在于風格切換。本輪行情自5月份以來逐步震蕩上行，市場的賺錢效應也逐漸累積，獲利籌碼較多。其次近期市場的風向标，走勢較強的藍籌股紛紛出現回落，場内資金出現了嚴重分歧，貴州茅台，海康威視等在A股這波行情的領漲股出現調整，其實是由于前期白馬股大漲，使得積累的風險更多，現在開始釋放。而前期大部分個股并沒有跟漲，一直在釋放風險。因此對于市場出現的下跌，反而不用悲觀。

存量資金市場，利好優質中小創。滬指3400點之上，多空分歧開始加大，存量資金無法推動指數進一步上行，市場需要價值股的“放水”，來激活更多闆塊的機會。我們認爲，随着市場風險逐步釋放，市場熱點将轉移至中小創闆塊，我們推薦關注戰略新興行業闆塊，如人工智能、集成電路和新材料。