聚焦中央經濟工作會議 錨定2018年A股市場投資風向(附股)

2018年将是“十九大”後的開局之年，同時也是自1978年十一屆三中全會以來改革開放第40周年，作爲具有象征意義的重要年份，政策風向格外受到關注。12月18~20日将召開2018年中央經濟工作會議，由于臨近“十九大”，機構預計本次會議更多的将是“十九大”報告的細化和深化。同時，根據以往經驗，在該會議之前召開的中央政治局會議通常是外界預測中央經濟工作會議内容的重要依據。結合“十九大”報告和今年12月8日中央政治局會議的主旨，把握即将召開的中央經濟工作會議主要方向，錨定2018年市場投資風向成爲投資者最爲關心的話題。

　　防範金融風險 重點關注國企改革

　　12月8日召開的中央政治局會議對2018年經濟工作進行了定調，這一定調有望在即将召開的中央經濟工作會議上得到落實和部署。會議指出，要統籌規劃，有序推進，确保打赢“去杠杆、精準脫貧、環保”三大攻堅戰。海通證券表示，三大攻堅戰中的第一條就是防範化解重大風險，也就是把去杠杆放在經濟工作的首位。

　　防範化解重大風險要使宏觀杠杆率得到有效控制，金融服務實體經濟能力增強。實體經濟環節，我國非金融企業部門債務主要集中于國有企業，數據顯示，截至2015年底，我國國有企業負債占整體非金融企業負債的比例超80%。2018年防範金融風險要求下，國企去杠杆力度仍不容忽視。

　　“十九大”報告提出，深化國有企業改革，發展混合所有制經濟，培育具有全球競争力的世界一流企業，2018 年國改有望全面加速。近日，國務院國企改革領導小組審議通過第三批國企混合所有制改革試點名單，确定将31 家國有企業納入第三批試點範圍，被各界解讀爲“十九大”之後國企改革再次加速的信号。

　　做爲全國地方國企改革的排頭兵，2017年上海國企改革落地成果豐厚，上工申貝完成MBO收購、上海環境完成分拆之後上市等成功案例都将推動2018年上海國改進一步落地。目前上海國資體系共有60餘個上市平台，擁有國内最龐大的地方國有企業體系，具有較強的改革需求和改革基礎；此外，作爲全國金融中心，上海本身具有資本市場資源優勢。安信證券預計上海或将主要通過員工持股和引入戰投兩種方式推進混合所有制改革。

　　根據非省/直轄市屬一級企業、大股東持股比例較高、業績穩定較好或者向好等指标，安信證券篩選出耀皮玻璃、城投控股、錦江股份、海立股份等符合員工持股意見要求試點條件的相關标的。在引進戰略投資方面，安信證券看好具有業務稀缺性或者具有獨特區位優勢的公司，如母公司與阿裏巴巴簽署戰略合作協議的百聯股份、上海乃至華東區域隧道和地下工程施工的标杆企業隧道股份等。

　　上海市國資國企工作會議提出除了要積極推進2~3 家企業集團整體上市或核心業務資産上市以外，還特别指出要重視在功能類、公共服務類企業中的競争性業務資産，利用現有上市平台引入資本，可重點關注目前資産證券化程度較低的競争類集團旗下的上市公司，如上海華虹集團旗下的唯一上市平台華虹計通等等。

表1 上海國企改革部分标的：

改革開放40周年是2018年最重要的事件與主線之一，深圳作爲改革開放起始之地，國企改革是諸多改革之中最關鍵的改革。深圳國改的最大特色在于在一系列混改案例——引入戰投、員工持股、集團核心資産整體上市等動作能夠實際落地到上市公司層面，并在全國開辟出新的思路。華創證券表示，這其中尤爲引人注意的是，深圳國資在盤活國企“殼資源”，通過“殼資源”吸引龍頭企業方面，獨樹一幟，其中最具特色的案例要屬恒大地産借殼深深房上市，該方案在引進500強龍頭後實現國資、産業鏈上下遊利益綁定，同時也使得恒大淨負債率大幅下降，堪稱國企“殼資源”盤活的典範。

　　目前，深圳國資委旗下的A股上市公司共有19 家，其中除了廣聚能源的實際控制人爲深圳市南山區國資委，其餘的皆爲深圳市國資委。從各個上市公司所處的行業來看，89%的公司都屬于傳統行業。房地産行業的共有5家(深振業 A、深物業 A、深深房、沙河股份、天健集團)，其次是交通運輸行業共有 3 家(鹽田港、深圳機場、深高速)。另有兩家非傳統行業的企業分别爲電子行業的深紡織A和通信行業的特發信息。

　　根據規劃，到2020年，深圳國資資産證券化率要提升至60%，未來力争打造1~2兩家世界 500強，3~5家資産規模超千億、2 家市值超千億和5家市值超過200億元國有控股上市企業。華創證券梳理深圳了6大國有集團旗下上市公司的資産、盈利、已實施國改措施、未來可能動向等，按可能改革維度可分爲以下4類：1)質優公司激勵重塑+上下遊整合預期類：通産麗星、深物業A、深圳能源、特發信息、天健集團、建科院；2)集團資産注入類：深振業A、國信證券、深賽格、深深寶A ；3)公益行業改革類：廣聚能源、鹽田港、深圳機場、深高速、深圳燃氣；4)殼資源類：深紡織A、特力A、沙河股份、農産品。鑒于今年以來深圳“殼資源”資産整合明顯加速，建議重點關注深紡織 A和沙河股份。

精準扶貧 聚焦農業現代化

　　中央政治局會議明确三大攻堅戰的第二戰爲精準扶貧，尤其是要向深度貧困地區聚焦發力，機構表示這将是農業産業扶貧的極佳機會，此外，“十九大”報告也首次提出“實施鄉村振興戰略”，并提出了2020年農村貧困人口全部脫貧的目标，農業農村現代化有望成爲政策實施的關鍵着力點。國家倡導農業龍頭企業帶動形成農業産業化聯合體，将有利于龍頭企業獲取更多資源，他們不但會成爲當地的經濟支柱，還能作爲國家扶貧典型。

　　具體看農業各子闆塊，生豬養殖規模化進程呈加速态勢，環保趨嚴拉長豬價下行周期，使得豬價下行斜率趨緩，十三五期間環保作爲經濟轉型升級的重要推手，未來養殖業的環保禁養緊箍咒會越來越緊，養殖業的供給結構調控是國家的長期目标。當前我國能繁母豬數量一直沒有反彈，豬肉供給處于緊平衡，結合環保限制産能複蘇的大背景，海通證券認爲2018年生豬均價将不會下跌過多，均價有望達到13.5~14元/kg.13.5~14.0元/kg的均價對于行業平均成本13元/kg來說，單頭盈利約50~100元，但對于龍頭企業(成本11.5~12.0元/kg)來說可以實現盈利200-300元/頭，兩倍于行業水平，企業在獲得超額收益後更有能力去進行技術改進，成本下降的速度将快速與行業平均拉開差距，技術自叠代的速度更快，低成本就能更快速地擴張。

　　肉禽養殖方面，短周期來看，2017年受到禽流感影響導緻産能出清嚴重，三季度的雞價反彈一定程度上刺激了産能增加，随着供給高峰過去，海通證券認爲白雞價格至年前會有一定回暖，2018年一二季度的供給将會逐步下降，三季度供給則會下降到較低的位置。長周期來看，2015年11月以來，我國祖代雞引種量不斷下滑，2017年總引種量将縮減至50萬套，若引種能保持在此水平，行業将迎來2~3年長期景氣期。從理論上推導，祖代雞産能缺口完全反應在終端市場大概需要1.5年-2年左右時間。因此2018年下半年大概率會開啓白羽肉雞高景氣行情。

　　我國種業市場空間達千億，作爲最大的種子需求國之一，2015年我國種子市場總規模約爲1150億元，居世界第二。但我國種業行業集中度偏低，大多數公司經營規模小，沒有市場競争力。農業種植結構調整和單産提升利于種業發展，東方證券認爲對國内種業發展的意義在于兩方面，一是主糧品質提升需求利于高品質稻谷、小麥種子需求。二是種植結構調整帶來對雜糧、非糧作物種子需求。建議關注龍頭隆平高科，其在水稻品種具有優勢外，近幾年通過收購等方式布局了部分雜糧、非糧作物種子。

環保政策或将常态化

　　政治局會議提出“生态文明建設決心之大、力度之大、成效之大前所未有，生态環境狀況明顯好轉。” 今年下半年以來環保政策出台和落實力度較大，政策加碼加速較快，未來或将成爲一個常态化政策。

　　2017 年，“十九大”、環保督察、“藍天保衛戰”、雄安新區等環保政策主題輪番出動，但下遊企業多受停産、限産等影響，其末端治理需求未得到釋放，影響部分環保企業的訂單獲取及業績釋放，因此環保闆塊在資本市場表現平平。

　　今年12月是大氣十條考核的最後一個月，今年國家下了重拳整治大氣污染， 政策端與執行端齊發力，但考核壓力仍然巨大。繼續強化煤改氣控制大氣污染排放将有助于政策最終落地，同時近期環保闆塊的熱度也主要體現在煤改氣促使LNG 價格大幅上漲上，券商因此看好以下兩個領域：燃煤電廠超低排放進入攻堅期，非電市場逐漸打開；京津冀禁煤區設立，看好煤改氣市場爆發。

　　預期2018 年，環保促進的供給側改革将帶來産能集中度進一步提升，政策角度，生态環境監管體制改革力度将進一步加大、環保督察成爲常态，環保稅正式開征、污染減排提标力度大；企業角度，工業企業盈利得到修複，具備增加環保投資的可行條件。政策與企業兩方面均具備環保投資增加的必要性和可行性，将有望催生工業煙氣治理與危廢處置、監測設備與運維、市政水環境綜合治理領域的投資新機遇。