一、貿易戰隻是美國抵抗中國崛起的手段、中美貿易戰短期影響有限
從經濟利益來看，中美兩國經貿關系密切，大規模貿易戰 對兩國經濟都是嚴重的互相傷害但是考慮到美國國内的政治現狀，遏制中國經濟的舉措或将長期存在，貿易摩擦會繼續延續甚至發酵。特朗普政府上台後，順應了美國國内部分思潮，将中國的崛起視爲美國相對衰落的主要原因。此外，從美國政治選舉和轉嫁國内矛盾的角度來看，即使沒有全面的貿易戰，長時間的貿易摩擦或也難以避免。
貿易摩擦隻是美國抵抗中國崛起的手段之一，預計中長期美國都會嘗試各種辦法遏止中國轉變經濟發展方式。中美之間的較量将是個長期動态博弈過程，會時打時合，雙方都會不斷評估每一步的成本收益，制定下一步的博弈方略。
兩國6月15日分别公布的500億美元加征關稅商品清單中，第一批340億美元商品的25%額外關稅正式生效。利得資本認爲，目前來看，340億美元分别占比不到美國GDP的0.2%和中國GDP的0.3%，現階段對兩國經濟影響仍有限，且美方對中方征稅集中在加工貿易占比較高的高技術領域，如通信、汽車等，這些領域的出口量對價格敏感度較低，因此總體上征稅對中方出口的影響可控。而國内市場方面當前也對貿易戰影響預期充分。
不過後續來看，6月15日公布的征稅清單中仍有160億美元商品尚未征稅，美方将在評估後決定是否實施，且特朗普6月曾在推特上表示若中方采取反制措施，将對另外2000億+2000億美元的中國商品征稅。因此未來貿易戰是否升級仍有待觀察。
而7月6日美國貿易代表辦公室公布了“301條款中國關稅豁免程序”，該程序本身爲既定程序，且豁免條件較爲嚴格，需證明在中國之外無法生産，且明确排除“中國制造2025”，因此從這一點來看，美方的态度仍較爲強硬。
通脹方面，我國對美國進口的征稅商品主要集中爲農産品、水産品、汽車等項目。汽車方面，我國自7月1日起大幅降低汽車進口關稅，消費者可選擇歐洲、日本等進口汽車替代美國汽車需求，而農産品中，除大豆外其他項目如葡萄酒、水果等本身消費占比不大，對物價影響可忽略。大豆一方面可制成豆油和豆制食品，另一方面豆粕也是禽畜的飼料。利得資本認爲，盡管關稅加征25%，但考慮到市場因而轉向其他來源的大豆，實際價格上漲預計将不超過10%，對通脹的提升作用也将有限，無需過度擔心。
美國6月新增非農就業21.3萬人，高于預期，但失業率小幅回升至4.0%，一定程度上或與勞動參與率的提高有關，6月勞動參與率回升至62.9%，但仍低于過去70年來的中位數水平63.2%。市場較爲關注的薪資增速同比增長2.7%，低于預期的2.8%，市場的通脹及加息預期略爲緩解。
上周公布的美聯儲會議紀要顯示，聯儲官員大都認爲美國經濟十分強勁，但貿易戰或将影響商業信心及投資支出，此外，新興市場和歐洲政治動蕩也将構成未來經濟的下行風險。盡管如此，官員們仍認爲應保持循序漸進加息的步調。
二、政策出現微調、A股長期配置價值已然顯現
7月6日中美貿易戰正式打響，靴子落地，市場走出V型反轉。，短期來看，市場或有望迎來一波反彈。一方面貿易戰對市場的影響已被吸收充分，情緒暫緩；另一方面市場資金面因素開始有所好轉，央行貨币政策立場有所松動，銀行理财新規實施暫緩，同時A股解禁規模開始逐漸降低，回購規模也明顯增加，人民币彙率上周也企穩回升，均對市場流動性形成支撐。
以下是筆者對近期政策消息的一些整理：
①今年 5 月，央行發布的《2018 年一季度中國貨币政策執行報告》當中，貨币政策的思路生變，其中核心表述爲“穩增長、調結構、防風險”，而在上一期貨币政策執行報告當中爲“穩增長、去杠杆、防風險”。
②今年以來，央行已經實施了三次定向降準。從整體上看，貨币政策的調整仍屬于微調，而且結構化整點尤爲明顯，“緊信用寬貨币”的節奏依然沒有改變，表明央行仍将在去杠杆和穩增長之間取得平衡。結合 MLF 到期情況，預計下半年央行仍有 1-2 次降準操作，長端無風險利率将趨于下行，利好股市。
③.6 月28 日，央行二季度例會召開，政策措辭發生一些微調：1 、流動性由“合理穩定”改爲“合理充裕”；2 、去杠杆由“有效控制”改爲“把握好力度和節奏”。
④．7 月7 日資管新規的配套文件理财新規将延遲推出。由于近期國内外環境變化較快，股債彙波動較大，監管層考慮到市場情緒，還會觀望一段時間。
⑤7月15日證監會研究中心正局級研究員劉青松在2018國際貨币論壇上表示 , 金融去杠杆要服務于實體經濟健康發展的需要 ; 大力發展股權融資 ; 金融去杠杆可以考慮優秀證券公司适度加杠杆
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因此筆者認爲當前A股估值水平已回到絕對低位，長期配置價值已然顯現。但中期來看，貿易戰前景未明，仍然謹慎看底。重點關注7月下旬召開的中央政治局會議，下半年政策或将出現微調，影響市場風險偏好。短期來看，一方面随着8月底MSCI将納入A股第二階段2.5%，消費藍籌依然具有良好的配置價值，另一方面建議關注中報，可借此機會選業績改善明顯、估值與盈利匹配度較高且彈性較大的成長闆塊，如二季度業績較佳的計算機、軍工等。