從貿易戰升級，政策發力維穩的角度看下半年投資機會
事件梳理:
7月31日中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議特别提到要做好“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”工作。
8 月 1 日，美國貿易代表發布聲明，考慮将此前計劃對 2000 億美元中國商品加收關稅的稅率從 10% 提高到 25% ，同時将接受公衆書面意見的征詢期從 8 月 30 日延長至 9 月 5 日。
截至目前，美國已經提出對 2500 億美元中國商品征收 25% 的關稅。7 月10 日，美國貿易代表公布了對 2000 億美元中國商品加征關稅的清單，并計劃于 8 月 20-23 日召開聽證會對清單進行評估。加上 6 月 15 日公布的 500 億美元清單，美國目前已經或計劃對中國 2500 億美元商品加收25%的關稅，金額約占美國 2017 年自中國進口額的一半。其中 340 億美元商品額外關稅已經于 7 月 6 日生效，160 億美元商品關稅可能在近期推出，2000 億美元商品關稅最早在 9-10 月份實施。
8月3日，商務部發布公告，宣布對原産于美國的部分商品加征關稅，并發布4個征稅清單，對原産于美國的5207個稅目約600億美元商品，加征5%至25%不等的關稅。
點評：
中美貿易摩擦的一些分歧短時期内難以消除，下半年将繼續成爲籠罩在A股上方的陰雲。美國對中國采取 301 條款行動，在市場開放、技術轉上、知識産權等方面對中國提出了一系列要求。由于中美曆史、文化、發展階段各不相同，兩國對于這些問題存在着制度上和理念上的差異，以及當前美國貧富分化和中期選舉的政治訴求，貿易摩擦短時間内難以消除，可能出現進展的時間點在美國中期選舉或美國四季度經濟數據出爐之後。
在外困之際，短期通過擴大内需應對外部沖擊。7月31日的中央政治局會議對下半年宏觀經濟政策進行了微調，要求财政政策發揮更大作用，同時加大基礎設施領域補短闆的力度。與7月23日國常會的“積極财政政策要更加積極”一緻，未來主要體現爲專項債發行提速、财政支出加速用以穩定基建投資、進一步減稅降費支持中小企業發展與制造業複蘇等。從中長期考慮，中國須加快推進改革。逆周期調控可以應對短期波動，但是提升長期經濟增長潛力仍然需要深化結構性改革。國有企業改革的關鍵在于提高國有企業運行效率、激發市場主體活力。财稅體制改革涉及更多方面：一是平衡中央和地方财政關系，讓中央承擔更多的包括社保在内的支出職責，同時通過征收房地産稅等方式增加地方财政收入來源；二是加強政府預算管理，落實全口徑預算，增加政府收入和支出的透明性，防範和化解地方政府隐性債務擴張造成金融風險；三是改善稅收對收入分配的調節作用，提高直接稅比重，降低增值稅等間接稅比重。戶籍制度改革要推進基本公共服務均等化，讓戶籍和社會福利脫鈎，減少人口流動障礙。大城市更應該提升城市管理能力，而不是限制人口流入。面對外部壓力，中國更應該堅持推進結構性改革實現資源有效配臵，提升長期生産率。
市場分析：
上半年中美貿易摩擦、中興事件以及去杠杆主導了整個市場的下跌，目前A股市場估值處于曆史低位，但壓制估值的因素仍在，市場行情整體上仍将大概率低迷，但在本次政治局會議穩字當頭，以及一系列政策加快調整的推動下，基建投資有望企穩回升，提振制造業投資與居民消費；與此相關的主題投資機會，可能成爲下半年的投資熱點。
政治局會議推動積極的财政政策和穩健的貨币政策，資管新規實施細則落地釋放緊信用環境改善信号，基建資金面改善的政策環境基本确定，基建投資增速拐點即将到來。從基建資金供給來看：1、專項債 1.35 萬億餘量充裕，且其發行得到中央支持；2、上半年财政收入高增長，财政支出速度較慢，财政仍有很大發力空間；3、上半年土地出讓收入快速增長，下半年預計仍将保持較快增長；4、PPP 有望快速落地；5、非标老産品允許投資新資産滿足重大項目融資需求；6、央行兩次降準使銀行資金得到補充，且窗口指導商業銀行增配低評級信用債，保證地方融資平台流動性，使得地方城投融資成本下降，且下半年城投債借新還舊比例低，淨融資額有望提升。從基建資金需求來看，李克強總理已提出“擴大有效投資加快中西部基礎設施建設”， 我們認爲中西部扶貧建設和新農村建設有望成爲重點投資方向。另外雄安新區開發程度較低，投資潛力巨大。根據河北雄安新區規劃綱要，到 2035 年，要基本建成綠色低碳、信息智能、宜居宜業、具有較強競争力和影響力、人與自然和諧共生的高水平社會主義現代化城市。粵港澳大灣區盡管在經濟總量、人口規模和土地面積等方面能與世界三大灣區（紐約灣區、舊金山灣區、東京灣區）相提并論，但内在基礎設施互聯互通方面還存在明顯的短闆。今後，推動大灣區内機場、高鐵、高速公路、城市軌道、碼頭、網絡電纜等基礎設施互聯互通，将成爲各市未來發展的重頭戲之一。分行業來看：建築建材、水泥、鋼鐵、工程機械等傳統行業将率先受益，最早迎來估值修複，成爲下半年的主要投資機會。